危险化学品 无机化工 有机化工 农业用化工品 煤化工 行情数据 政策法规
您当前的位置:

纯碱 高升水有望修复

  • 2020/6/12 15:28:00
  • 点击次数:303次

大国化工网6月12日讯:

近期,纯碱期货在现货一路走弱的情况下顽强上涨,主力2009合约在上周四一度升水现货近200元/吨,幅度达17%。支撑期货如此高的升水,主要是市场对纯碱后期存在强烈看好预期。从纯碱期限结构分析,上涨预期逐步弱化,期货有回落风险,但从库存变化来看,现货也有上涨动力,后期基差修复大概率是通过现货上涨和期货下跌来共同完成。

库存下降和需求回暖均存在强预期

截至6月9日收盘,纯碱主力2009合约收盘价1436元/吨,较现货1271元/吨高165元/吨(全国重质纯碱中间价),已经能够完全覆盖期现套利成本。

纯碱期货实行“仓库+厂库+免检品牌”的交割方式。据我们推算,如果从厂家购买现货注册仓单交割,加上资金占用成本,在85元/吨左右,而如果是免检品牌的厂库交割,交割成本更低(基本上只有资金成本)。

库存下降和需求回暖均存在强预期。纯碱现货自去年5月的2000元/吨下跌以来,其间未有反弹,厂家利润也是一路下降,从今年1月开始,联碱法和氨碱法的理论利润都徘徊在盈亏平衡线附近,并且从4月开始全部转为亏损。基于此,市场对开工率逐步下降和产量回落存在强预期。

最新数据显示,纯碱开工率从4月9日的高点82.48%降至6月4日的62.80%,下降19.68个百分点。但与之形成鲜明对比的是,库存却不断走高,于5月21日当周达到年内最高点171万吨,较年初1月下旬的60万吨攀升了近2倍。

产量下降、库存上升,显然是需求明显减弱。纯碱特别是重碱的最重要下游玻璃行业,因为疫情、环保政策和生产线到期等影响,今年产量出现下滑,导致纯碱需求下降幅度大于供应收缩的幅度。4月我国平板玻璃产量7480万重箱,同比减少6.8%;1—4月累计生产平板玻璃30441万重箱,同比下降0.3%。5月浮法玻璃冷修及停产的生产线和点火复产的生产线产能大致相抵,对纯碱的需求并未提供更多增量。不过,随着玻璃现货价格上调和库存下降,玻璃厂家利润大幅好转,三季度多条生产线计划点火或复产。

6月初纯碱库存开始下降,尽管绝对水平处在历史高位,但从历史数据统计发现,纯碱库存环比下降,会对现货价格产生明显的反向冲击,因此一旦库存拐头向下,将推动现货价格慢慢走强。

期限结构暗示强预期正在转弱

强预期能维持多久,决定了高升水的持续时间。但预期和市场情绪有关,是一个很难量化的因素。不过从期限结构观察,可以从侧面对上述预期进行印证。期限结构是指商品的不同到期合约,根据时间由近到远,价格相连接的一条曲线。期限结构分为两种,Contango(远月升水)和Backwardation(远月贴水)。期限结构斜率以及方向的变化往往暗含着市场供需格局的转变。

观察纯碱期货的期限结构曲线,目前是典型的远期升水结构,表明现货库存压力偏大。曲线整体下移,说明期价在下跌,但期限结构的斜率变缓,暗示现在的库存压力比1周前变小,市场预期依然较强,不过从远端的升水程度来看,却有所收窄,说明强预期逐步边际减弱。

因此,随着预期逐步转弱和现货市场转暖,加之贸易商套利,预计纯碱期货的高升水局面将通过期货下跌和现货上涨进行修复。

精彩推荐